6.5 시장가치비율

주당순이익 계산하기

주당순이익은 기업이 발행한 보통주 1주당 벌어들이는 이익입니다. 주당순이익을 계산하려면 재무상태표와 손익계산서가 모두 필요합니다. 재무상태표는 우선주 배당률, 우선주의 총 액면가, 발행 보통주 수에 관한 세부 정보를 제공합니다. 손익계산서는 해당 기간의 당기순이익을 보여 줍니다. 기본 주당순이익을 계산하는 공식은 다음과 같습니다.

순이익에서 우선주 배당을 차감하므로 분자는 보통주 주주에게 귀속될 수 있는 이익을 나타냅니다. 우선주 배당은 순이익 중 우선주 주주에게 분배될 금액을 나타내므로, 이익 중 이 부분은 당연히 보통주 주주에게 귀속될 수 없습니다. 금융계에서는 NOPAT(세후순영업이익)와 EBITDA(이자, 세금, 감가상각비 및 무형자산상각비 차감 전 이익) 등 기업 이익을 측정하는 여러 변형된 방식이 사용되지만, GAAP는 기업이 순이익을 기준으로 주당순이익을 계산하도록 요구합니다. 순이익은 기업의 손익계산서에 직접 표시되며, 공개 기업의 경우 손익계산서는 반드시 감사를 받아야 하기 때문입니다.

분모에는 보통주만 사용하여 주당순이익을 산출합니다. 주당순이익은 주식 중 보통주 1주당 이익을 측정하는 지표이기 때문입니다. 기업이 자기 주식을 발행하거나 재매입함에 따라 분모는 연중 변동할 수 있습니다. 이러한 변동 때문에 분모에는 가중평균 주식수를 사용합니다. 예를 들어, 어떤 법인이 유통 보통주 600주로 한 해를 시작한 후 4월 1일에 1,000주를 추가로 발행했다고 가정하겠습니다. 1월 1일부터 3월 31일까지의 기간 동안 이 회사의 유통주식은 기존의 600주였습니다. 신주가 발행된 후에는 기존 600주에 신주 1,000주가 더해져, 4월 1일부터 12월 31일까지 이후 9개월 동안 매월 총 1,600주를 보유하게 되었습니다. 가중평균 주식수를 구하려면 두 주식 수량 각각에 이러한 기간 비율 가중치를 적용하십시오(그림 6.6 참조).

주식수에 가중치를 적용하지 않으면 주식이 유통된 기간이 계산에 반영되지 않습니다.

주당순이익의 계산 방법을 설명하기 위해 Clear Lake Sporting Goods가 당해 연도에 순이익 $35,000를 벌었다고 가정하겠습니다. 이 회사는 또한 같은 해에 우선주에 대해 $5,000, 보통주에 대해 $6,000의 배당금을 선언했습니다. 이 회사의 유통 보통주는 연중 내내 8,000주였습니다. Clear Lake Sporting Goods는 발행 주식인 보통주 8,000주 각각에 대해 3.75달러의 이익($35,000에서 우선주 배당 $5,000를 차감한 금액)을 창출하였습니다.

주당순이익으로 성과 측정하기

주당순이익은 현재 및 잠재적 보통주 주주 모두가 주시하는 핵심 수익성 척도입니다. GAAP가 공개 기업에 손익계산서 본문에 주당순이익을 보고하도록 요구한다는 사실은 그 중요성을 더욱 부각합니다. 이처럼 눈에 띄게 보고하도록 요구되는 비율은 이것이 유일합니다. 실제로 공개 기업은 손익계산서에 기본 주당순이익과 희석 주당순이익이라는 두 가지 서로 다른 주당순이익 금액을 보고해야 합니다. 지금까지 기본 주당순이익의 계산 방법을 살펴보았습니다. 여기서 다루지 않는 희석 주당순이익은 주식과 채권 등 기본 주당순이익을 희석, 즉 감소시킬 가능성이 있는 모든 증권을 고려합니다.

투자자는 보통 배당을 통해 소득을 얻거나 나중에 차익을 남기고 팔기 위해 보통주를 매입합니다. 투자자는 주당순이익이 부족하면 배당금 지급이 적거나 불규칙해지고 주식 가격이 변동할 수 있음을 알고 있습니다. 그래서 회사는 매 기간 주당순이익이 오르도록 노력합니다. 그러나 주당순이익이 늘어나는 이유는 여러 가지이므로, 주당순이익이 늘었다고 해서 항상 실적이 좋다는 뜻은 아닙니다. 주당순이익이 늘어나는 한 가지 경로는 순이익 증가입니다. 반면, 회사가 자기 주식을 다시 사들일 때에도 주당순이익이 늘어날 수 있습니다.

예를 들어, Clear Lake Sporting Goods가 작년에 순이익 $30,000를 올렸고 우선주 주주에게 배당금 $3,000를 지급했다고 가정합시다. 또한 그해 내내 보통주 10,550주가 유통되었습니다. 올해 1월에 이 회사는 보통주를 다시 사들여 자기주식으로 보유하였고, 그 결과 올해의 가중평균 유통주식수는 8,000주가 되었습니다. 올해 순이익은 $35,000이며, 이 가운데 $5,000가 우선주 주주에게 배당금으로 지급되었습니다. 전년도에 이 회사의 주당순이익은 다음과 같았습니다.

Clear Lake Sporting Goods의 올해 주당순이익은 다음과 같습니다.

자기주식은 발행되었지만 유통되지 않는 주식으로 보기 때문에, 올해 자기주식을 매입하면서 유통 보통주식수가 8,000주로 줄었습니다. 이익은 $5,000 늘었을 뿐인데도 올해 주당순이익은 이제 주당 $3.75입니다. 자기주식 매입이 미치는 영향과 매입하는 의도를 반드시 살펴보아야 합니다. 자기주식은 흔히 여러 가지 이유로 매입하지만, 주당순이익을 의도적으로 조작하려는 것이 주된 이유가 되어서는 안 됩니다.

주당순이익이 이렇게 늘어난 것은 순이익을 이제 더 적은 주식 수로 나누게 되었기 때문입니다. 마찬가지로, 회사의 순이익이 늘더라도 주식 수가 순이익보다 더 크게 늘면 주당순이익은 줄어들 수 있습니다.

기업의 주당순이익을 맥락 속에서 파악하고 더 의미 있는 분석을 하기 위해, 주당순이익은 Clear Lake Sporting Goods의 비교 손익계산서에 제시된 것처럼 여러 해에 걸쳐 추적되는 경우가 많습니다(그림 6.7 참조).

대부분의 애널리스트는 해마다 주당순이익이 꾸준히 개선되는 것이 기업의 수익 창출력이 지속적으로 향상되고 있다는 지표라고 생각합니다. Clear Lake Sporting Goods의 주당순이익이 보고된 3년 동안 $2.21에서 $2.56, $3.75로 증가한 데서 바로 이러한 모습을 볼 수 있습니다. 그러나 주당순이익은 과거 데이터를 바탕으로 계산되며, 과거 데이터가 항상 미래를 예측해 주는 것은 아니라는 점을 기억하는 것이 중요합니다.