2.4 대리인 문제: 주주와 이사회

대리인 문제와 쟁점

대리인 문제란 조직의 본인(주주 또는 소유주)의 이익을 따르도록 위임받은 대리인(경영자)이 자신의 개인적 목표를 추구하려고 지위를 남용할 때 생기는 갈등을 말합니다. 기업재무 분야에서 대리인 문제는 흔히 회사 경영진과 주주 사이의 이해 상충과 관련됩니다.

이는 오랫동안 교회, 동호회, 비영리 단체, 다국적 기업, 그 밖의 정부 기관이나 기구를 가리지 않고 거의 모든 종류의 조직에서 나타난 매우 흔한 문제였습니다. 경영상의 문제 대부분이 그렇듯이 대리인 문제도 해결할 수 있지만, 조직이 이를 해결하기 위해 적절한 조치를 기꺼이 취할 때에만 가능합니다.

모든 회사에는 저마다의 목표와 목적이 있지만, 경영자의 직원으로서의 목표와 개인적 목표가 주주(소유권)의 목표 및 목적과 다를 수 있으며 일치하지 않을 수도 있다는 점에 유의해야 합니다. 이러한 차이가 존재하고 모든 당사자가 자신의 부를 극대화하려는 욕구를 지니고 있기 때문에 대리인 문제가 자주 발생할 수 있으며, 이는 회사의 이익, 주식 가격, 주주층의 신뢰에 부정적인 영향을 미칩니다.

대리인 문제에는 세 가지 주요 유형이 있으며, 아래에서 논의합니다.

대리인 문제를 해결하는 방법

궁극적으로 대리인 문제는 회사의 경영진, 회사의 기타 이해관계자, 그리고 소유주 또는 주주 사이의 이해관계 차이에서 비롯됩니다. 이러한 차이가 지속되면 결국 장기적인 이해 상충으로 이어질 수 있습니다. 기업이 이러한 문제를 피하려면 이러한 차이의 근본적인 문제를 반드시 해결해야 합니다. 이는 정상적인 사업 운영이 대리인 문제로 인해 부정적인 영향을 받지 않도록 하는 데 도움이 됩니다.

모든 이해 상충과 대리인 문제를 해결할 확실한 방법은 없지만, 이러한 문제를 완화하는 데 도움이 될 수 있는 몇 가지 조치는 다음과 같습니다.

• 우수한 성과와 윤리적 행동에 대해 경영진에게 인센티브를 제공하는 것
• 장기적인 사고를 장려하고 회사의 목표를 주주의 우선순위와 일치시키기 위해 의사 결정권자에게 주식 패키지, 커미션 및 기타 장기 보상 패키지를 수여하는 것
• 저조한 성과, 근시안적 태도, 비윤리적 행동에 불이익을 주는 것

대리인 이론의 지배적인 견해는 기업이 단기적으로나 장기적으로나 회사에 이익이 될 프로젝트에 열심히 임하도록 장려하는 조직적 인센티브를 마련하면, 더 많은 직원이 기업의 최선의 이익을 위해 행동하도록 장려된다는 것입니다.

대리인 문제를 해결하는 또 다른 방법은 조직에 대한 적대적 인수입니다. 이러한 인수의 위협만으로도 이와 같은 이해 상충을 줄이거나 없애는 데 효과적일 수 있습니다. 적대적 기업 인수는 경영진, 즉 대리인 집단을 결속시키고 규율하는 경향이 있으며, 그 결과 대리인과 주주의 이해관계를 하나로 묶는 데 기여합니다. 이러한 잠재적 위협이나 실제 소유권 변경이 기업에 닥치면, 경영자들은 회사 내 지도적 지위를 유지하기 위해 주주의 장기적 이익에 가장 부합하는 방향으로 행동할 가능성이 높아집니다.

대리인 이론은 대리인(경영진)과 주인(소유주)의 목표를 더 잘 일치시킴으로써, 주인-대리인 문제로 인해 직원, 고용주, 이해관계자 사이에 생기는 모든 간극을 메우고자 합니다. 기업이 지속적인 대리인 문제를 없애는 것은 거의 불가능하다고 인식되지만, 그 부정적 영향을 최소화하는 것은 가능하다는 점 또한 인식되고 있습니다.

ESG 등급의 영향

최근 몇 년 동안 많은 상장 기업뿐 아니라 많은 비상장 기업도 환경, 사회, 지배구조(ESG) 요인에 따라 평가받고 등급이 매겨지고 있습니다. 이러한 등급과 평가는 주로 제3자 기관이 수행합니다. 그 결과, 투자업계는 기업의 ESG 요인과 성과를 측정하고 평가하기 위해 이러한 보고서와 등급을 점점 더 많이 활용하고 있습니다.

환경, 사회, 지배구조 문제는 투자업계가 상장 기업을 평가할 때 중요한 부분이 되었습니다. 아래 그림 2.3에서 보듯이, 오늘날 ESG라고 불리는 것의 각 구성 요소는 지속적인 기업 평가에서 동등한 중요성을 지닙니다. 모든 기업의 최고 경영진은 ESG 문제가 발생할 때마다 이를 빠짐없이 파악하고, 필요할 때는 즉시 시정 조치를 취하는 것이 매우 중요합니다.

ESG 측정과 평가는 투자 전문가의 공식적·비공식적 매수 추천의 근거가 되는 경우가 많기 때문에 기업에 매우 중요해졌습니다. ESG 등급은 원래 공개 기업의 ESG 요인에 따른 전반적인 위험을 판단하는 데 도움을 주기 위해 개발되었지만, 이후 투자자들이 해당 기업에 대한 투자의 잠재적 매력도를 가늠하는 데 사용하는 고유한 점수로 발전했습니다. 이러한 요인의 특성상, 높은 ESG 지표로 평가받는 기업은 우수한 투자처이며, 회사 주식의 장기적 가치 창출에 집중하는 능동적인 경영진을 갖추고 있다고 여겨집니다.

따라서 투자자들이 투자 전략을 세울 때 ESG 점수를 점점 더 많이 활용함에 따라, 낮은 등급은 기업의 주가에 부정적인 영향을 미치고 상당한 문제를 초래할 수 있습니다. 어떤 경우든, ESG는 기업과 그 방향성에 관한 지표를 수집할 수 있는 출발점에 불과하다는 점에 유의해야 합니다. 결국 ESG가 기업의 전모를 보여 주지는 않습니다. 해당 기업에 관한 모든 투자 결정에는 상당한 양의 추가 데이터가 반영되어야 합니다.