20.1 위험 관리의 중요성

위험이란 무엇입니까?

재무 관리자의 임무는 회사의 소유주, 즉 주주를 위해 기업의 가치를 극대화하는 것입니다. 재무 관리자가 중점을 두는 세 가지 주요 영역은 회사 현금흐름의 규모, 시기, 위험성입니다. 대체로 재무 관리자는 다음을 위해 노력해야 합니다.

• 회사로 들어오는 현금을 늘리고 회사에서 나가는 현금을 줄이는 것;
• 회사로 들어오는 현금은 앞당기고 회사에서 나가는 현금은 늦추는 것; 그리고
• 회사로 들어오는 돈과 회사에서 나가는 돈 모두의 위험성을 줄이는 것.

이 목록의 첫 번째 항목은 자명합니다. 회사의 매출이 많을수록 수익성은 더 높아집니다. 매출은 회사 손익계산서의 맨 위에 나타나기 때문에, 기업인들은 이 목표를 논할 때 "톱라인(top line)" 성장이라는 표현을 씁니다. 또한 회사의 비용이 낮을수록 회사의 수익성은 더 높아집니다. 기업인들이 "보텀라인(bottom line)"을 이야기할 때, 그들은 회사의 순이익이 어떻게 될지에 초점을 맞추고 있습니다. 순이익은 손익계산서의 맨 아래에 나타나며, 회사의 모든 비용을 지급하고 남은 수익의 금액을 나타냅니다.

목록의 두 번째 항목, 즉 돈이 회사에 들어오고 나가는 속도는 이 책 전반에 걸쳐 다루어 왔습니다. <b>재무관리 원리의 기본 원칙 중 하나는 화폐의 시간가치, 즉 오늘 받는 1달러가 내일 받는 1달러보다 더 가치 있다는 개념입니다. 이 책에서 살펴본 주제 중 상당수는 화폐의 시간가치 문제를 중심으로 전개됩니다.

이 장에서는 목록의 세 번째 항목인 위험에 초점을 맞춥니다. 재무에서 위험은 불확실성으로 정의됩니다. 위험은 미래를 예측할 수 없기 때문에 발생합니다. 다른 경영 의사결정과 비교할 때, 재무 의사결정은 일반적으로 계약 당사자들이 서로 다른 시점에 각자의 의무를 이행하는 계약과 관련이 있습니다. 빵 한 덩이를 사기로 한다면, 여러분은 빵을 받으면서 제빵사에게 빵값을 지불합니다. 이 구매로 인해 여러분에게도 제빵사에게도 미래의 의무는 발생하지 않습니다. 채권을 매입하기로 하면 여러분은 오늘 채권 발행자에게 돈을 지급하고, 발행자는 그 대가로 미래에 여러분에게 돈을 지급하여 수익을 돌려주기로 약속합니다. 이 채권의 가치는 그 약속이 이행될 가능성에 따라 달라집니다.

금융 계약은 미래의 지급 약속을 나타내는 경우가 많으므로 위험을 수반합니다. 미래에 지급하기로 약속한 당사자가 윤리적이고 그 약속을 지킬 의사가 충분하더라도, 약속 이행을 불가능하게 만드는 일이 생길 수 있습니다. 따라서 재무관리의 상당 부분은 이러한 위험을 관리하는 데 달려 있습니다.

위험과 기업가치

스타벅스(Starbucks Corporation)의 경영진이라면 커피에 대해 많이 알고 있으리라 예상할 것입니다. 그들은 위험에 대해서도 많이 알아야 합니다. 이 회사의 핵심 사업이 커피라는 점을 고려하면, 회사의 2020년 연차 보고서 본문에 커피라는 용어가 179번 등장하는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 그러나 보고서에 위험이라는 용어가 99번 등장한다는 사실은 놀라울 수도 있습니다.¹ 연차 보고서 본문이 100페이지가 채 되지 않는다는 점을 고려하면, 위험이라는 단어는 평균적으로 페이지당 한 번 이상 등장합니다.

스타벅스는 여러 가지 유형의 위험에 직면해 있습니다. 2020년에 기업들은 코로나19(COVID-19)로 인해 전례 없는 위험을 겪었습니다. 지역사회에 정부가 명령한 봉쇄 조치가 내려지면서 커피 매장들은 문을 닫은 채로 있을 수밖에 없었습니다. 드라이브스루 창구를 통해 고객에게 서비스를 제공할 수 있었던 매장들도 팬데믹으로 인한 매출 감소를 피하지는 못했습니다. 직장에 모이는 사람이 줄어들면서, 스타벅스는 회의 참석자들의 포장 주문 건수가 감소하는 상황을 겪었습니다. 또한 스타벅스 매장들은 포장 주문을 처리하기 위해 바리스타들이 매장 안에 모이면서 질병이 확산될 위험에 직면했습니다.

COVID-19로 인해 위험에 관한 논의가 일상 대화의 전면에 등장했지만, 위험은 팬데믹이 시작되기 전부터 Starbucks와 같은 기업의 중요한 관심사였습니다. (위험이라는 용어는 이 회사의 2019년 연차 보고서에 82번 등장했습니다.²) 스타벅스의 사업 모델은 커피 원두를 즐거움을 주는 음료로 바꾸는 일을 중심으로 돌아갑니다. 커피 원두를 조달하고, 음료를 만들고, 그 음료를 고객에게 판매하는 회사의 능력에 영향을 미치는 것은 무엇이든 회사의 수익성에 영향을 미칩니다.

회사의 투자자들은 스타벅스가 그들의 자본을 사용하여 매장을 임차하고, 에스프레소 기계를 구입하고, 회사 운영에 필요한 모든 자산을 확보할 수 있도록 해 주었습니다. 채권자들은 이자가 지급되고 원금이 상환되기를 기대합니다. 주주들은 자신의 투자에 대한 수익을 기대합니다. 투자자들은 위험회피적이므로, 사업으로부터 받게 될 현금흐름이 위험하다고 인식할수록 회사가 자신의 돈을 사용하도록 허락하는 대가로 더 높은 기대수익률을 요구하게 됩니다. 이 요구수익률은 사업을 영위하는 데 드는 비용입니다. 따라서 기업의 현금흐름이 위험할수록 자본 조달 비용은 높아집니다. 사업 운영 비용이 어떤 것이든 증가하면 기업가치는 하락합니다.

다음 절들에서는 기업이 흔히 직면하는 몇 가지 위험 유형에 대해 배웁니다. 또한 기업이 이러한 위험에 대한 노출을 줄일 수 있는 방법에 대해서도 배웁니다. 기업이 위험에 대한 노출을 줄이기 위해 조치를 취할 때, 이를 헤지한다고 합니다. 기업은 손실로부터 스스로를 보호하기 위해 헤지합니다. 따라서 재무에서 헤지는 위험 관리 도구입니다.

기업은 위험을 헤지하기 위해 특정 전략을 흔히 사용하며, 이는 기업 재무 관리의 일부입니다. 이와 같은 전략 중 상당수는 투기를 원하는 경제 주체들도 사용할 수 있습니다. 투기는 누군가가 미래의 결과에 베팅할 때 일어납니다. 투기는 잘못된 예측이 손실로 이어질 위험이 어느 정도 있음을 알면서도 미래를 예측하고 그 예측으로부터 이익을 얻으려 하는 것입니다. 투기자는 자산 가격의 미래 방향에 베팅합니다. 따라서 투기에는 방향성 베팅이 수반됩니다.

사람들이 새로운 바이러스를 걱정하는 탓에 손 소독제 가격이 오를까 염려되어 "만일을 대비해" 선반에 보관할 여분의 병을 몇 개 구입한다면, 여러분은 헤지를 하고 있는 것입니다. 이 상황을 사업 기회로 보고, 몇 주 후 eBay에서 구입 가격의 두 배에 팔 수 있기를 바라며 손 소독제 병들을 구입한다면 여러분은 투기를 하고 있는 것입니다.

대중 언론에서는 이 장에서 다루는 전략 중 일부가 사람들이 투기에 사용하는 관점에서 논의되는 것을 자주 듣게 될 것입니다. 고급 재무 과정에서는 이러한 전략이 투기에 어떻게 사용될 수 있는지를 포함하여 더 깊이 있게 다루어집니다. 그러나 이 장에서는 이러한 전략을 사용하여 위험을 관리하는 재무 관리자의 관점에 초점을 맞춥니다.