19.1 운전자본이란 무엇입니까?

현금주기

현금전환주기라고도 하는 현금주기는 기업이 생산을 시작하고 공급업체로부터 자원을 취득하는 시점(예: 원재료 및 기타 형태의 재고자산 취득)부터 고객으로부터 현금을 받는 시점까지의 기간입니다. 이 기간은 공급업체에 대금을 지급하는 데 걸리는 기간(매입채무 지급기간이라고 합니다)만큼 상쇄됩니다.

현금주기는 일수로 측정하며, 그 공식을 살펴보면 가장 잘 이해할 수 있습니다.

재고자산 전환기간은 재고자산 보유일수라고도 합니다. 이는 재고자산을 매출로 전환하는 데 걸리는 시간(일수)이며, 다음 단계에 따라 계산합니다.

1. 먼저 다음 공식을 사용하여 재고자산회전율을 계산하십시오.
   $$\text{재고자산회전율} =\frac{\text{매출원가}}{\text{평균 재고자산}}$$

   평균 재고자산은 다음과 같이 구합니다.

   $$\text{평균 재고자산} = \frac{\text{(기초 재고자산 + 기말 재고자산)}}{2}$$
2. 그런 다음 재고자산회전율을 사용하여 재고자산 전환기간을 계산하십시오.
   $$\text{재고자산 전환기간} = \frac{365}{\text{재고자산회전율}}$$

매출채권 회수기간은 매출채권 회전일수(DSO) 또는 평균 회수기간이라고도 하며, 외상 매출로부터 현금을 회수하는 데 일반적으로 걸리는 일수입니다. 다음 단계에 따라 계산합니다.

1. 먼저 다음 공식을 사용하여 매출채권회전율을 계산합니다.
   $$\text{매출채권 회전율}=\frac{\text{외상 매출액}}{\text{평균 매출채권}}$$

   평균 매출채권은 다음과 같이 구합니다.

   $$\text{평균 매출채권} = \frac{(\text{기초 매출채권} + \text{기말 매출채권})}{2}$$
2. 그런 다음 매출채권회전율을 사용하여 매출채권 회수기간을 계산합니다.
   $$\text{매출채권 회수기간}=\frac{365}{\text{매출채권 회전율}}$$

매입채무 지급기간은 매입채무 회전일수라고도 하며, 기업이 공급업체에 대금을 지급하는 데 걸리는 평균 일수입니다. 다음 단계에 따라 계산합니다.

1. 먼저 다음 공식을 사용하여 매입채무회전율을 계산합니다.
   $$\mathrm{Accounts}\mathrm{Payable}\mathrm{Turnover}=\frac{\mathrm{Cost}\mathrm{of}\mathrm{Goods}\mathrm{Sold}}{\mathrm{Average}\mathrm{Accounts}\mathrm{Payable}}$$

   평균 매입채무는 다음과 같이 구합니다.

   $$\mathrm{Average} \mathrm{Accounts} \mathrm{Payable}=\frac{(\mathrm{Beginning}\mathrm{Accounts}\mathrm{Payable}+\mathrm{Ending}\mathrm{Accounts}\mathrm{Payable})}{2}$$
2. 그런 다음 매입채무회전율을 사용하여 매입채무 지급기간을 계산합니다.
   $$\mathrm{Payables}\mathrm{Deferral}\mathrm{Period}=\frac{365}{\mathrm{Accounts}\mathrm{Payable}\mathrm{Turnover}}$$

재고자산 전환기간과 매출채권 회수기간을 단축하거나 매입채무 지급유예기간을 연장하면 현금전환주기가 단축됩니다. 재무 관리자는 현금전환주기의 각 구성 요소를 모니터링하고 분석합니다. 이상적으로는 회사 경영진이 재고자산을 현금으로 전환하는 데 걸리는 일수를 최소화하는 한편, 공급업체에 대금을 지급하는 데 걸리는 기간은 최대화해야 합니다.

재고자산을 빠르게 매출로 전환하면 현금 유입이 빨라지고 현금주기가 단축될 뿐 아니라, 진부화로 인한 재고자산 손실을 줄이는 데에도 도움이 될 수 있습니다. 재고자산은 시간을 비롯한 다양한 요인으로 인해 진부화됩니다. 오랫동안 팔리지 않았고 앞으로도 팔릴 것으로 예상되지 않는 재고자산은 회계 규정에 따라 평가감하거나 상각해야 합니다. 재고자산 상각은 회사에 상당한 손실을 초래할 수 있습니다. 식품업에서는 부패하기 쉬운 상품이 상할 수 있으므로 재고자산 전환기간이 매우 중요하며, 소매업에서는 계절 상품이 진열대에 오래 머물수록 가치를 잃습니다.

제조업에서는 생산 시간을 단축하기 위해 다양한 재고관리 기법을 사용하고, 소매업에서는 제품이 진열대에 놓여 있거나 창고에 보관되는 시간을 줄이기 위한 전략을 사용합니다. 적시 재고 시스템과 같은 생산 기법과 마케팅 및 가격 전략은 재고자산 전환주기의 일수에 영향을 미칠 수 있습니다.

매출채권 회수기간의 경우, 매출채권 회수기간이 상대적으로 길다는 것은 회사가 고객으로부터 현금을 회수하는 데 어려움을 겪고 있다는 뜻이므로, 재무 관리자는 경쟁력 있는 신용 조건을 계속 제공하면서도 회수를 앞당길 수 있는 방법이라면 무엇이든 추진해야 합니다. 예를 들어 종이 청구서를 전자 청구서로 전환한 회사는 평균 회수기간을 며칠가량 줄였을 가능성이 높습니다. 청구서를 전자적으로 전송하면 지연 시간이 줄어들고(“우편”으로 인한 지연이 없음) 회수(고객이 회사에 대금을 지급하는 것)가 더 빨리 이루어질 수 있다는 것은 당연하기 때문입니다. 다른 신용관리 기법들도 매출채권 회수기간을 최소화하고 통제하는 데 도움이 될 수 있으며, 그중 일부는 이후 절에서 설명합니다.

매입채무 지급유예기간은 신용 조건을 위반하지 않고서는 최적화하기 어려운 유일한 요소일 것입니다. 물론 공급업체에 대한 지급을 최대한 늦추면 현금 잔액을 보존할 수 있습니다. 그러나 매입신용에 대한 대금은 기한 내에 지급해야 하며, 그렇지 않으면 공급업체와의 관계가 나빠질 수 있습니다. 최악의 경우에는 회사의 신용등급이 하락할 수도 있습니다.

신용 등급은 신용 점수라고도 하며, 독립 기관이 산출하는 척도로서 기업이 금융 채무를 만기에 이행할 가능성을 나타냅니다. 즉, 기업이 채권자에게 대금을 지급할 능력을 보여 주는 지표입니다. 기업 신용 등급 서비스로는 Equifax Small Business, Experian Business, Dun & Bradstreet의 세 곳이 있습니다.

산업별 운전자본 수요

산업별로 운전자본 수요를 비교해 보면 어느 정도 차이가 있음을 알 수 있습니다. 예를 들어, 식료품 업종의 일부 기업은 현금전환주기가 매우 짧을 수 있는 반면, 건설 기업은 현금전환주기가 매우 길 수 있습니다. 또한 외식 업종의 기업과 같은 일부 기업은 수치가 매우 낮을 수 있으며, 심지어 현금전환주기가 음(-)일 수도 있습니다.

운전자본 역시 산업마다 다를 수 있습니다. 자주 인용되는 일반 원칙은 유동비율 2가 최적으로 여겨진다는 것입니다. 그러나 일반적인 경험칙은 신중하게 다루어야 합니다. 더 나은 벤치마킹 방법은 기업의 비율, 즉 유동비율과 당좌비율을 해당 기업이 속한 산업의 평균과 비교하는 것입니다.

주택 건설 기업을 예로 들어 보겠습니다. 이러한 기업은 생산 공정(주택 건설) 때문에 영업주기가 길고, '완제품 보관'으로 인해 유동부채의 11배나 12배에 이르는 매우 높은 유동비율이 나타날 수 있는 반면, 월마트나 타깃 같은 소매업체는 유동비율이 훨씬 낮을 것입니다.

최근 몇 년간 Walmart Stores Inc.(NYSE: WMT)는 유동비율이 약 0.9 수준이었으며, 효율적인 공급망 관리, 빠른 재고 회전율, 매우 적은 매출채권 투자를 통해 운전자본 수요를 관리할 수 있었습니다.¹ 월마트 같은 대형 소매업체는 공급업체와 유리한 지급 조건을 협상하는 데 능숙합니다. 영업활동에서 꾸준히 양(+)의 현금흐름을 창출하는 능력 덕분에 월마트 같은 소매업체는 비교적 적은 운전자본으로 운영할 수 있습니다.

기업의 신용정책도 운전자본에 영향을 미칩니다. 관대한 신용 정책을 가진 회사는 매출채권의 회수기간이 더 길어 그만큼 더 많은 금액이 매출채권에 묶이므로, 더 많은 운전자본이 필요합니다.

거의 모든 기업에는 대금을 지급하고, 급여(봉급과 임금)를 지급하며, 미지급비용에 대비하기 위해 추가 운전자본이 필요한 시기가 있습니다. 어려운 시기에는 매출채권 회수와 현금 매출로 들어오는 현금이 회사 금고에 유입되기까지 기다리는 기간이 더 길어질 수 있습니다.

코로나19 팬데믹 기간에 셧다운과 사회적 거리두기로 경기가 둔화되자, 미국 정부는 중소기업과 대기업의 운전자본 문제를 완화하도록 급여보호프로그램(PPP) 대출을 제공했습니다. 또한 PPP 대출금의 60퍼센트는 급여 관련 비용에 사용해야 했지만, 나머지 40퍼센트는 기업들이 경기 회복으로 양(+)의 현금흐름이 살아나기를 기다리며 '버티는' 동안 임차료, 공과금, 일부 이자비용을 충당하도록 운전자본을 보강하는 데 사용할 수 있었습니다.²

운전자본이 압박을 받는 것은 경기 침체기만이 아닙니다. 성장하는 기업은 수익성이 매우 높더라도 원자재, 부품, 소모품 또는 기타 형태의 재고자산을 확보하고, 임시직 또는 추가 직원을 고용하고, 새로운 프로젝트를 맡으면서 사업 규모를 확대하므로 추가 운전자본이 필요합니다. 추가 자원이 필요할 때마다 운전자본도 필요합니다.

성장하는 기업에 필요한 유동자산과 지출 중 일부는 자생적 자금조달 수단인 매입신용(매입채무)이 아닌 원천에서 조달해야 할 수도 있습니다. 신용한도, 단기 은행 대출, 재고자산 담보 대출(플로어 플래닝이라고도 함), 매출채권 팩토링과 같은 외부 자금조달 형태에 의존해야 할 수도 있습니다.