18.5 현금흐름 예측과 성장 가치 평가

현금흐름 예측 작성하기

현금흐름 예측은 그리 복잡하지 않지만, 미래에 관해 많은 가정을 세워야 하므로 작성하기가 쉽지는 않습니다. 현금 예측은 기초 현금 잔액에서 시작하여 예상 현금 유입을 더하고 예상 현금 유출을 차감합니다. 이를 통해 현금 잉여와 현금 부족을 파악합니다.

예를 들어 Clear Lake Sporting Goods의 경우, 그림 18.15에서 회사가 새해 1월에 현금 $42,581,000으로 시작한다는 것을 알 수 있습니다. 다음으로, 현금 유입, 즉 고객으로부터 받은 현금을 나열합니다. 고객이 90일 조건으로 대금을 지급한다고 가정하므로, 현금흐름은 3개월 전의 매출 예측치를 대입하여 채웁니다. 예를 들어 6월의 고객으로부터의 현금흐름 $10,508은 3월의 순매출 예측치와 같습니다(그림 18.13 참조).

다음으로, Clear Lake는 매입채무, 급여, 임차료, 공과금, 배당 및 이자 지급을 포함하는 현금 유출을 파악합니다. 매입채무는 보통 30일 이내에 지급되므로, 전월의 매출원가 예측치를 매입채무 지급액의 추정치로 사용합니다. 예를 들어 그림 18.16에서 6월에 결제된 매입채무 $8,610은 예측 손익계산서상 5월의 매출원가임을 알 수 있습니다.

급여는 매월 지급되므로 임차료와 마찬가지로 매월 반복되는 동일한 현금 유출에 해당합니다. 공과금은 매입채무와 마찬가지로 30일 이내에 지급된다고 가정합니다. 따라서 공과금에 대한 현금 유출은 예측 손익계산서상 전월의 공과금 비용입니다.

경영진은 분기마다 $10,000의 배당금을 지급할 계획입니다. 따라서 그림 18.16에서 3월, 6월, 9월, 12월에 $10,000의 현금 유출이 예측되어 있음을 확인할 수 있습니다. 장기부채에 대한 이자는 분기마다 지급됩니다. 따라서 3월, 6월, 9월, 12월의 $500 현금 유출은 단순히 손익계산서상 월 이자비용 $167을 분기별로 합산한 것입니다.

현금 예측을 사용하여 추가 필요 자금 결정하기

마지막으로, 현금흐름 예측의 끝부분에서 현금 유입액에서 현금 유출액을 차감합니다. 이를 통해 각 월에 현금 잉여(남는 현금)가 발생하는지, 아니면 현금 부족(모자라는 현금)이 발생하는지를 파악합니다. 예를 들어 그림 18.17에서 Clear Lake는 3월에 $4,800의 현금 유입과 총 $17,800의 현금 유출을 예측하고 있으며, 그 결과 $13,000의 현금 부족이 발생함을 알 수 있습니다.

Clear Lake는 현금 잔액이 $35,000 아래로 떨어지지 않도록 한다는 일반 방침을 두고 있습니다. 따라서 관리자는 월별 잔액과 발생 가능한 부족액을 평가하고 자금 조달이 필요한 달을 파악해야 합니다. 예를 들어 3월의 부족액 $13,000은 현금 잔액을 $35,000 아래로 끌어내리기에 충분한 규모입니다. 따라서 회사는 3월에 $5,000의 단기 자금 조달이 필요할 것으로 추정됩니다. 4월에는 잉여가 발생할 것으로 추정되므로 차입금 중 $3,000을 상환합니다.

성장의 가치 평가

전부는 아니더라도 대부분의 기업이 성장을 원한다는 것은 꽤 흔한 가정입니다. 기업으로서 규모가 커지는 것은 분명 좋은 일일 수 있지만, 성장 자체를 위한 성장이 반드시 좋은 목표인 것은 아닙니다. 기업은 고객, 직원, 매장 수, 또는 단순히 매출을 기준으로 규모가 커질 수 있습니다. 그러나 그렇다고 해서 성장이 이익을 늘린다는 의미는 아닙니다. 성장이 이익을 늘릴 수도 있지만, 이는 안전한 가정이 아닙니다. 사업 규모를 확대하려면 신중한 계획이 필요하며, 여기에는 매출의 수익성은 물론 그에 필요한 현금흐름을 점검하는 일도 포함됩니다. 사업을 키우려면 더 많은 재고, 더 많은 매장, 더 많은 설비, 더 많은 인력이 필요할 수 있으며, 이 모두에는 비용이 듭니다. 예측된 성장이 수익성이 있더라도 현금흐름 관점에서는 문제를 일으킬 수 있습니다. 기업은 예측 손익계산서와 재무상태표뿐만 아니라 현금 예측도 검토하는 것이 중요합니다. 계획된 성장의 규모, 시기, 성격에 따라 현금 예측에서 심각한 자금 공백이 드러날 수 있기 때문입니다.

예를 들어 Clear Lake Sporting Goods가 성수기 매출을 끌어올리기 위해 대규모 광고 캠페인을 진행하려 한다고 가정해 봅시다. 이 매장은 지금까지 주로 목 좋은 입지 덕분에 많은 유동 고객을 확보해 왔습니다. 그러나 관리자들은 경쟁이 심해진 상황을 고려할 때 1분기에 광고 캠페인을 진행하면 매출을 크게 늘릴 수 있다고 판단했습니다. 이 캠페인에는 $30,000의 비용이 듭니다. 예측에는 이미 1분기 말에 $13,000의 현금 부족이 반영되어 있으므로, 선불로 지급해야 하는 $30,000의 추가 광고 캠페인은 훨씬 더 큰 자금 수요를 만들어 낼 것입니다. 또한 관리자는 이 결정이 수익성이 있는지 확인하기 위해 광고비 증가와 함께 사업 운영 비용의 증가도 살펴보는 것이 중요합니다. 다행히 Excel이나 기타 예측 소프트웨어를 사용하면 서로 연동되는 공식으로 예측을 작성할 수 있으므로, 이와 같은 시나리오 분석을 훨씬 쉽게 수행할 수 있습니다.

예측에서의 시나리오

예측은 거의 언제나 선형적인 과정이 아닙니다. 다시 말해, 예측을 한 번 하고 그것으로 충분하다고 여기지 않습니다. 첫 번째 초안은 과거 데이터를 사용하여 작성하고, 이후 모든 잠재적 변수가 예측에 미치는 영향을 평가하면서 조금씩 수정해 나갑니다. 그런 다음 작성 중인 예측을 사용하여 시나리오 분석을 수행하는 것은 매우 흔한 일입니다. 이는 특히 Excel이나 기타 예산 편성 또는 예측 소프트웨어로 예측을 작성할 때 그렇습니다. 예측의 요소를 변경하여 기업에 미치는 전체적인 영향이 어떠할지 확인할 수 있습니다. Excel이나 기타 소프트웨어에서 공식을 사용하여 예측을 구성했다면, 하나의 수치나 하나의 변수를 변경할 때 그 변화가 예측 전체에 "파급"되어 전반적인 영향이 반영됩니다.

기업은 흔히 경제가 '정상 상태'에 있다는 가정하에 초기 예측(시나리오)을 작성합니다. 그런 다음 경기 침체기의 경제나 경기 확장기의 경제와 같은 다른 시나리오에 맞추어 초기 예측을 변경할 수 있습니다. 이는 기업이 발생 가능한 여러 미래 상태를 이해하는 데 도움이 되며, 인플레이션과 같은 경제 변화가 어떻게 수익과 비용을 증가시킬 수 있는지 보여 줍니다.

Clear Lake의 초기 예측이 경제가 평균 수준을 유지할 것이라는 가정하에 작성되었다고 가정합시다. 경영진은 최악의 시나리오도 알고 싶어 합니다. 예를 들어, 경제가 경기 침체에 빠진다면 재무 성과는 어떻게 나타나겠습니까? 경기 침체 상황에서 매출이 전년도 매출의 60% 수준으로 감소할 것이라고 경영진이 가정한다면, Excel에서 매출과 변수 원가(변동비)를 산출하는 공식을 수정하여 새로운 추정 손익계산서를 만들 수 있습니다. 그림 18.18에서 이 가정하에 순이익이 $16,391로 감소하는 것을 확인할 수 있으며, 이는 그림 18.13에서 평균적인 경제 가정하에 예측된 순이익 $47,653과 비교됩니다.

Excel에서 완전한 예측을 작성하는 것은 다소 복잡할 수 있지만, 분석에 유용한 강력한 도구입니다. 요소를 활용하면 제품 원가의 1% 인상과 같은 작은 것부터 전사적인 급여 인상, 완전히 새로운 제품 라인의 도입, 새로운 생산 기계의 구매 등에 이르기까지 거의 모든 것을 변경해 볼 수 있습니다.

예를 들어, Clear Lake가 예측의 1차 작업을 완료하고 향후 12개월간의 예측 이익을 검토하고 있다고 가정합시다. 관리자들은 항상 일정한 비율을 목표로 삼기 때문에 현재 이익이 낮다고 느낍니다. 이들은 검토 중인 잠재적 변경 사항이 이익에 미치는 영향을 확인하기 위해 예측 파일의 변수를 조정해 볼 수 있습니다. 새로운 급여 패키지를 1%포인트 줄여 목표에 더 가까워지는지 확인할 수 있습니다. 공급업체와 협상하여 원가를 낮출 수 있다고 판단되면 매출원가를 일정 비율만큼 조정할 수 있습니다. 임차료를 조정하여, 비용을 줄이거나 새로운 위치의 유동 인구 증가로 매출을 늘릴 수 있는 더 나은 소매점 입지를 찾을 수 있는지 검토할 수 있습니다. 완전히 새로운 버전의 예측을 저장하고 이를 대폭 변경하여 두 번째 소매점 개설에 투자하면 어떤 결과가 나타날지 확인할 수도 있습니다.

보시다시피 가능성의 목록은 끝이 없습니다. 재무 관리자의 주된 목표는 현금 계획일 수 있지만, 잘 개발된 예측이 지닌 힘은 엄청납니다. 이는 잠재적 성장과 새로운 기회는 물론, 사업상의 작은 변화까지 평가하는 데에도 도움이 됩니다.

예측에서의 민감도 분석

민감도 분석은 전체 시나리오가 아니라 단 하나의 변수의 변화만을 살펴보는 경우가 많습니다. 민감도 분석은 특정 기초 투입 요소(예: 매출이나 비용)의 변화에 특정 산출 요소(일반적으로 순이익)가 얼마나 민감하게 반응하는지를 검토합니다. 매출이 예측보다 10% 많거나 적다면 어떻게 되겠습니까? 기업이 고객에게 부과할 수 있는 가격이 10% 높거나 낮다면 어떻게 되겠습니까? 매출원가가 10% 증가한다면 어떻게 되겠습니까? 그 목적은 어떤 변수를 "정확히 맞히는" 것이 결정적으로 중요한지를 파악하는 데 있습니다. 어떤 변수가 결과를 눈에 띄게 바꾸지 않는다면, 그 변수를 정확히 예측하기 위해 많은 연구 비용을 들일 가치가 없습니다. 그러나 다른 변수는 약간만 변해도 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.

Excel로 작성한 추정재무제표를 사용하면 경영진은 새로운 추정재무제표를 신속하게 생성하고, 각 변수가 전체 재무 성과에 미칠 수 있는 영향을 확인할 수 있습니다.